《经济观察报记者实习生姜在过去的一年里，金朗科技(300763。SZ)闯入漫长的“熊”路。
9月15日，金浪科技再次以下跌的结果结束了当天的交易。这一天，金浪科技收盘价为69.00元/股。自2023年以来，该公司股价下跌了60%。其中，在上述累计跌幅中，金浪科技二级市场近40%的股价跌幅发生在7月至今这段时间。
多位投资者向记者表示，金朗科技二级市场的股价变动与当前市场对公司和变频器市场的预期变化有关。
从数据来看，在刚刚发布的金浪科技半年报中，公司业绩增长明显放缓。以净利润为例，该报显示，公司二季度净利润同比增长29.56%，远低于过去四个季度。此外，曾被市场寄予厚望的储能逆变器业务，今年上半年仅同比增长4.64%，营收占比9.59%。
在过去的一段时间里，金朗科技发生了什么？变频器行业需求发生了哪些变化？
中期报告增长放缓
从业务角度来看，金朗科技自成立以来就立足于新能源产业，专注于分布式光伏发电领域。
在半年报中，金浪科技表示，主要从事系列逆变器的研发、生产、销售和服务，主要产品为并网系列逆变器和储能系列逆变器。
据了解，逆变器按应用场景分类，主要包括集中式逆变器(集中式光伏)、串联式逆变器(分布式光伏)和微型逆变器(户用光伏)。其中集中式逆变器多用于集中式光伏，串联逆变器多用于分布式，微型逆变器主要用于家用。
在这三种产品中，系列变频器在全球市场占有很高的市场份额。根据Wood Mackenzie的数据，2021年，系列逆变器在全球逆变器出货量中的市场份额高达71.02%。
从金朗科技半年报数据来看，系列变频器在金朗科技的产品中也占据着绝对重要的地位。2023年上半年，金浪科技并网逆变器收入22.29亿元，占总收入的68.56%；户用光伏发电系统收入5.56亿元，占比17.09%。
但从业绩来看，今年上半年金浪科技的关键业务业绩并不理想。
在今年5月金朗科技进行的机构交流中，金朗科技对于第二季度业绩表示，“从全球光伏市场来看，前几年Q2普遍好于Q1。从欧洲家庭存储的角度来看，Q2的库存仍然相对较高。对于金朗来说，第二季度从5月份开始，整体情况一直在向好的方向发展。"
从金朗科技公布的半年报数字来看，整体来看，金朗科技的下滑趋势并不明显。半年报显示，公司实现营收32.51亿元，同比增长33.16%；净利润6.27亿元，同比增长57.51%。2022年6月，金浪科技营收24.41亿元，同比增长67.96%；净利润3.98%，同比增长67.21%。两者对比可以发现，金浪科技的营收增速有所放缓，净利润同比增速仅下降10%左右。
但从单个季度来看，金浪科技的业绩趋势更为明显。wind数据显示，2023年第二季度，金浪科技营收15.97亿元，同比增长19.22%；净利润3.03亿元，同比增长29.56%。
单从两个数字的增速来看，金浪科技第二季度业绩增速明显放缓。
wind数据显示，2023年一季度，金浪科技营收16.54亿元，同比增长50.09%；净利润3.24亿元，同比增长97.27%。
一位变频行业上市公司人士告诉记者，变频行业季节性明显。从业绩来看，一季度业绩基数通常略低。
然而，第二季度的金浪科技却并非如此。
此外，在同一报告期内，全球排名前十的光伏逆变器制造商并未出现增速大幅下滑。阳光电力、古德威、上能电气营收同比分别增长133.06%、162.61%、416.58%。净利润同比分别增长368.40%、1394.07%和488.54%。
值得一提的是，金浪科技的这一表现也偏离了卖家的预期。wind数据显示，卖方分析师对金浪科技2023年的综合预测显示，卖方预测的2023年平均营收为91.15亿元，净利润为17.41亿元。在这个数字下，金浪科技的营收将增长54.77%，净利润将增长64.25%。
以2023年中报计算，这意味着金浪科技下半年将完成58.64亿元的收入和11.14亿元的净利润收入。
这是一个巨大的挑战，因为金浪科技下半年要完成去年完成的业绩。
一位逆变器行业公司高管告诉记者，金朗的问题在于储能业务没有配备电池，收入增长乏力，金额不多。
值得一提的是，金朗科技自己向员工发放限制性股票激励计划的方案似乎有些保守。2023年至2025年，仅给出了1.2/1.4/16亿元作为金浪科技净利润的业绩考核目标。
但就是这样，上述预期与之前的公司股价相比，似乎仍然支撑不足。据统计，2019年至2022年，金浪科技净利润从1.27亿元增长7倍至10.6亿元，但同期公司股价最高上涨47倍。"此前，股价透支了金朗未来的业绩增长."因此，浙江二级市场某私募投资机构负责人认为，目前公司股价出现调整很正常。
值得一提的是，2022年下半年，金浪科技以每股150元的价格向机构发行1950万股，募资29.05亿元。这些机构的定增股份也于8月10日解禁，进一步对金朗科技二级市场股价构成压力。
出口受阻时变频器海外需求信号改变。
从目前的情况来看，下半年，金浪科技将继续接受挑战。这与公司产品出口地区和收入结构调整有关。
近年来，金朗科技产品在国内外的市场布局发生了较大变化:2013年至2015年，由于分布式光伏在海外发展较早、应用广泛，金朗科技的海外营收占绝对比重，直到2016年，金朗科技的国内营业收入才开始逐渐增加。
值得一提的是，到2022年，金浪科技海外营收占比仍略高于国内，约占55%。
半年报中，金浪科技国内营收占比进一步提升。金浪科技上半年海外营收占比46.87%，国内营收占比53.13%，在国内市场占比已经较高。
国内毛利率远低于海外。半年报显示，2023年上半年海外地区毛利率为40.40%，高于国内的33.48%。国产比例的提高拉低了金朗科技的综合毛利率。
“就光伏行业而言，国内市场竞争更加激烈，国外对市场价格并不是很敏感。”一位光伏组件厂商人士告诉记者，国内外毛利率的差异也可以通过上市公司披露的数据反映出来。
据东方证券统计，2021年国内企业阳光、古德威、古瑞瓦特价格约为0.1-0.2元/W，海外SMA价格为0.55元/W，扎根美国市场的Solaredge、Enphase价格分别为2.16元/W、2.98元/W。
这也吸引了越来越多的本土厂商进入海外市场，竞争将进一步加剧。比如今年4月提交的Arrow energy产品，主要面向海外市场，主要市场集中在欧洲，包括德国、英国、美国等发达国家和地区。
在海外竞争加剧的同时，国内变频器出口形势不容乐观。海关总署发布的2023年7月逆变器进出口数据显示，2023年7月逆变器出口量为389.82万台，同比下降18.8%，环比下降21.4%。其中，浙江出口135.28万件，同比下降21.1%，环比下降24.41%。主要企业有金浪、德业、禾迈、豫能、爱洛等。
出口贸易额排名前五位的国家分别是荷兰、美国、德国、莫桑比克和南非。7月荷兰出口贸易额为54.64万，环比增长17.26%，同比下降5.52%。美国出口贸易额36.82万，环比下降5.86%，同比下降21.48%。德国出口贸易额为22.73万，环比下降11.73%，同比增长34%。莫桑比克出口贸易额13.72万，环比增长11.9%，同比增长35.75%。南非出口贸易额为13.72万，环比下降39.97%，同比增长17.93%。
同时，据上海有色网SMM分析，截至目前，20kw光伏并网逆变器价格为0.15-0.21元/瓦，50kw光伏并网逆变器为0.14-0.19元/瓦，110kw光伏并网逆变器为0.13-0.17元/瓦。与年初相比，逆变器价格下降明显，家用20kw型号下降0.07元/瓦，商用50kw和110kw功率型号下降0.03-0.04元/瓦。
9月6日，在古德威投资者交流会上，有投资者向古德威高管提问，“外媒报道欧洲有大量逆变器。请问公司今年上半年从欧洲获得了多少收入？公司在欧洲有前沿阵地吗？”
记者发现，在去年海外光伏市场火热和缺芯潮的影响下，逆变器企业和下游渠道客户普遍保持较高库存，到2022年底库存余额普遍较大。因为“公司预计2022年市场更好，库存更多”，力争上市的箭牌能源、首航新能、Axelweis的库存余额从2021年的4.21亿元、4.58亿元、2.99亿元分别增加到2022年的13.27亿元、12.80亿元、9.03亿元。
对于金朗来说，其欧洲市场占比较高。在今年5月的投资者交流会上，投资者多次询问该公司对欧洲市场的看法。
当时该公司表示，“欧洲是价格变化最小的市场。其实欧洲目前不是市场问题。更重要的是，在去年缺货的过程中，渠道会在一定时间内多订货，对库存带来了一些影响。”
记者注意到，与2022年底相比，2023年上半年金浪科技的库存激增。2023年中报显示，公司库存商品为6.54亿元，2022年末，这一数字仅为3.69亿元。这种情况在2022年中期并没有发生。当时公司存货只有2.31亿元，低于2021年末。
一位光伏组件业务人士告诉记者，预计欧洲的光伏组件销售情况并不乐观。“虽然欧洲市场销量依然不错，但很容易受到持续制裁。因为一旦俄乌战争停止，欧洲对传统能源的需求得到满足，可能会制约光伏。”此外，据该人士预测，由于UHV输电的配套要求和场地限制，判断上述原因也将对明年国内装机产生较大影响。
与此同时，各大企业仍继续投入大量资金提前安排产能。
一方面，包括爱施威、箭牌能源、首航新能等寻求上市的公司，将把扩大产能作为主要募资项目。以爱思唯为例。招股书中提出，希望将募集资金5.39亿元用于智能光伏逆变器等能源管理系统产品，使公司达到投产后具备20万台家用并网逆变器、20万台储能逆变器、6万台工商业并网逆变器、2万台储能电池、2万个充电桩的生产能力。此外，行业内上市公司如阳光电源、金朗科技、古德威等也进一步扩大了产能。"这将进一步加剧国内变频器行业的竞争."上述人士表示。"